近日，江苏知原药业股份有限公司（下称"知原药业"）提交首份主板IPO申报稿。

(相关资料图)

知原药业主要从事皮肤领域药品、功效性护肤品、肾病领域药品的研发、生产、销售及推广服务。根据弗若斯特沙利文数据显示，2021 年度，公司复方丙酸氯倍他索软膏（金纽尔）在丙酸氯倍他索软膏的市场占有率排名第一；甲硝唑凝胶（丽芙）、联苯苄唑溶液（洛芙）分别为同类药品市场占有率第一；公司代理的昆仙胶囊在雷公藤属类产品市场占有率排名第一。

不过，观察者网发现，知原药业有7名董监高或曾在一家港股上市公司任职，而这家港股上市公司曾卷入轰动一时的"银杏叶事件"，其全资子公司被罚没1829万余元。

是否曾涉及"银杏叶事件"？

知原药业虽然成立于1999年3月，但知原药业目前实控人获得控制权是在2015年2月。目前，徐军及其一致行动人合计控制知原药业65.93%股份。

申报稿显示，徐军2002年至2013年历任朗生控股（00503.HK）执行董事、行政总裁及附属公司董事、行政总裁。可以看出徐军在朗生控股任职多年。

实控人简历，数据来源：申报稿

张宇丽则是2010年至2014年任朗生控股（00503.HK）财务部高级财务经理，目前为知原药业公司副总经理、财务总监、董事会秘书。

知原药业申报稿中还出现了另一个名字朗生医药。关于朗生医药全称为何，以及与朗生控股是何种关系均没有披露。不过，东方财富显示，00503.HK的证券简称就是朗生医药。即朗生医药可能便是朗生控股。

申报稿显示，知原药业总经理谢宏伟2002年至2012年，历任朗生医药市场总监、销售部总监、总经理；知原药业副总经理蔡蓓蕾2010年至2013年，任朗生医药市场策略经理；知原药业副总经理田志会2005年至2013年，历任朗生医药销售主管、地区经理、大区经理。

知原药业申报稿显示，公司副总经理尤斌2005年至2012年，任朗生控股全资子公司宁波立华制药有限公司副总经理；监事王学政2008年至2013年，任朗生控股全资子公司宁波立华制药有限公司研发部长、研发总监。

关于宁波立华制药有限公司（下称"宁波立华"）的信息，知原药业申报稿并未多说。但朗生控股（00503.HK）公告显示，宁波立华为朗生控股的全资子公司。

包括3名独立董事在内，去重后，知原药业董监高共有14人。而其中一半似乎与朗生控股有关，且离开时间接近，均在2013年前后。

值得一提的是，2015年年初，国家食品药品监督管理总局对银杏叶产品进行全国范围内的检查和监管，以确定国内厂家的原料采购、生产及品质是否符合国家标准。资料显示，银杏叶提取物广泛应用于药品、保健品、食品添加剂、功能性饮料与化妆品等领域。银杏叶提取物制成的药物，主要作用于脑部、周边等血液循环障碍。一些含有银杏叶提取物的药品说明书上称，产品对失智症、血管性痴呆、老年性痴呆有较好疗效。

2015年5月至2015年7月，国家食品药品监督管理总局在两个月内，连发20多则通告，称部分企业擅自改变银杏叶提取工艺，违规原料流向市场，涉及数十家药企，其中不乏云南白药、康恩贝、哈药等知名药企。这一事件，也被称为"银杏叶事件"。而宁波立华则是违规银杏叶提取物主要销售源头之一。

宁波立华违法生产销售银杏叶提取物及制剂，被罚没1829万元；宁波立华2名责任人员李卫军、周戎10年内不得从事药品生产、经营活动。

处罚摘要，数据来源：朗生控股（00503.HK）公告

另外，国家食品药品监督管理总局官网显示，经有关省级食品药品监管部门核查，上述21家保健食品企业自2013年1月开始至案发日，从桂林兴达药业有限公司和宁波立华购进银杏叶提取物8644.32公斤。

但由于更细节的资料目前暂未找到，所以不好判断宁波立华从何时出现问题。

细节摘要，数据来源：国家食品药品监督管理总局官网

这里有个疑惑，知原药业7名董监高为何离开朗生控股或朗生医药的时间接近，其在职期间是否曾涉及"银杏叶事件"？

曾经的对赌方将赚多少？

徐军离开任职多年的朗生控股后，其在2014年至2015年任朗润医药科技董事长。另外，知原药业部分董监高也在离开朗生控股或朗生医药后，于朗润医药科技任职过一段时间。比如，知原药业总经理谢宏伟2012年至2015年任朗润医药科技董事、总经理。

关于朗润医药科技，申报稿显示，该公司主要从事药品推广业务，自2015年成为知原药业控股子公司后，其推广业务逐步转移至知原药业，目前无实质业务。

值得一提的是，2021年4月，国家税务总局宁波市税务局第一稽查局对该子公司罚款5.9万元，追缴所得税9.84万元。原因是该全资子公司取得的10家单位开具的43份增值税发票被税务机关认定为虚开。

业绩方面，知原药业2020年至2022年的营业收入分别为3.88亿元、5.11亿元、8.6亿元。其中皮肤类产品的收入分别为2.31亿元、3.25亿元、6.73亿元，占主营业务收入的比例也由2020年的60.61%升至2022年的79.39%。

知原药业皮肤类产品收入呈现逐年增长的趋势，主要系甲硝唑凝胶（丽芙）、联苯苄唑溶液及功效性护肤品的销售收入逐年快速增长所致。

主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

知原药业的甲硝唑凝胶主要用于痤疮、酒渣鼻红斑的治疗，联苯苄唑溶液主要用于皮肤真菌病的治疗。其功效性护肤品则主要为壬二酸净颜凝露和壬二酸清痘凝露，用于修复皮肤、改善肤质。公司2021年度开始拓展功效性护肤品相关业务，2022年该业务收入便达1.4亿元。

并且，知原药业功效性护肤品的生产模式为委托生产，即生产交给受托加工厂商。比如，知原药业2022年质润壬二酸净颜凝露15g/支/盒的采购单价才5.63元，单位价格却达32.18元。另外截至2023年4月21日，阿里健康大药房上，知原药业质润壬二酸净颜凝露15g/支的售价为49.9元。

换句来说，知原药业从受托加工厂商五块多采购的东西，可能消费者需要花四十多购买。

价格摘要，数据来源：阿里健康大药房

知原药业2020年至2022年的销售费用分别为1.46亿元、1.92亿元和3.33亿元，占各期营业收入的比重均接近四成，而知原药业同期研发费用仅为2387.27万、2947.65万和3671.94万元，远低于销售费用。

从人员结构来看，截至2022年12月31日，知原药业销售人员为238人，占员工总人数的39.08%。而其研发人员为66人，占员工总人数的10.84%。

除销售明显高于研发外，知原药业部分市场推广服务供应商也存在看点。比如，企查查显示，南昌月见网络科技有限公司2021年4月成立，2023年2月前注册资本仅为10万元，社保缴纳人数为0人。但这家公司却在2021年成为知原药业第二大市场推广服务供应商，金额为655.9万元。

那么，这家公司是如何快速吃下知原药业的单子？

深交所显示，知原药业此次主板IPO预计融资金额为7.01亿元，拟公开发行4330万股，占发行后总股份的25%。以此计算，知原药业达到目标的估值为28.03亿元。

而2020年8月，江苏中德等4名投资者以6600万元认购知原药业新增注册资本645.33万元时，知原药业的投后估值也才12.66亿元。并且，知原药业实控人还与江苏中德等4名投资者签订对赌协议，约定了回购安排及优先认购权、限制出售权等股东特殊权利条款。直到2022年3月，相关协议才终止。

考虑稀释作用后，若知原药业达到目标的估值，江苏中德等4名投资者将赚3882.51万元，收益率为58.83%。

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