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世界快讯:巨人网络(002558):Q1超预期 全年增长能见度高 AI布局积极
发布日期: 2023-05-04 15:30:03 来源: 上海申银万国证券研究所有限公司

事件:

公司发布22 年报及23 年一季报,22 全年实现收入20.4 亿,同比下滑4%,归母净利润8.5 亿,同比下滑14%,扣非净利润10.2 亿,同比下滑3.5%。全年扣非业绩同比平稳,符合市场预期。


(资料图)

公司1Q23 实现收入5.1 亿,同比下滑13%,归母净利润2.4 亿,同比下滑10%,Q1 业绩超市场预期(预期利润下滑40-50%),超预期来自联营合营投资收益、《原始征途》

投产比较好等原因。

投资要点:

核心新品表现亮眼,23 年增长能见度进一步提升。公司Q1 收入端同比下滑,主要由于《球球》Q1 在去年高基数下有所承压,而环比增长则来自于3.24 上线的《原始征途》对Q1有一定贡献。《原始征途》上线以来表现超预期,首月流水超3 亿元,好于此前1-2 亿元的市场预期,且其新增、留存以及回收情况良好,目前仍在iOS 畅销榜TOP20,有望成为公司今年的重要增量,推动全年增长能见度提升。从后续产品储备看,《不休乌拉拉》

制作人刘义峰带队开发的二次元放置RPG《龙与世界的尽头》预计暑期上线,年初已上线的太空狼人杀产品《太空行动》也将于暑期进行大推和商业化,两款产品有望为下半年到明年增长构筑确定性。

新品带动销售费用提升,毛利率环比回暖。Q1 销售费用率同比提升24pct 至38.7%,主要由于老产品推广开支小过去费用率低,而新上线的《原始征途》买量较多,我们预计较高的销售费用水平将继续维持,支撑《原始征途》持续投放以及下半年新品的推广。Q1毛利率环比提升10pct 至87%,有较大幅度回暖。

积极拥抱AI,相关布局已展开。创始人史玉柱非常重视AI,目前已组建AI 团队,推动AIGC工具在全公司各业务场景落地;加强外部合作,探索AI+游戏解决方案,包括《球球大作战》的UGC+AI 方向,征途等MMO 的智能NPC 方向,以及与百度文心一言合作等均在探索和布局中。

调整盈利预测,维持“买入”评级。考虑到Q1 超预期和《原始征途》较强的表现,同时谨慎考虑了24 年老产品流水下滑和利润率提升趋势,我们调整23-24 年营收预测为31.6/38.9 亿(原预测31.1/40.3 亿),新增25 年预测42.8 亿;调整23-24 年归母净利润预测为13.0/15.9 亿(原预测12.5/15.6 亿),新增25 年预测17.4 亿。现价对应23-25年PE 24/20/18x。我们预计公司Q2 将进入业绩拐点,AI 布局积极估值向上弹性较大,维持“买入”评级。

风险提示:监管政策边际变化风险,游戏项目延期/表现不及预期,长周期运营不及预期。

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